乘用车 上市三年超百年老店 蔚来市值泡沫几何
陈彭湃 POST:2020-11-12 08:00 复制链接 看图
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  入冬后汽车行业的第一个“高光”时刻是属于造车新势力的。截止至美东时间11月10日收盘,蔚来股价达到41.55美元,市值超过560亿美元。经过这连日的轮番上涨,蔚来已经超过宝马、法拉利等大型跨国集团,跻身全球车企top10行列。作为继“特斯拉超过丰田”之后第二家力压大型重量级传统车企的造车新势力,再加上“中国企业”的背景,市值激增的蔚来引发了巨大的舆论关注。无数目光都在好奇,高涨的股价背后究竟是是蔚来的长远前景在支撑,还是投机者带来的股市泡沫堆积而起?

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  ▼市值并不等于实力

  在companiesmarketcap网站的最新统计中,爱卡汽车注意到,蔚来已经压过宝马、法拉利等老牌传统车企,在全球车企市值排行榜中,排名第8。而在蔚来之上,来自中国的车企只有排名第5的比亚迪。这也就意味着,仅以市值为衡量标准的话,诞生于2014年11月的蔚来,在上市3年后,已经成为全球汽车中的“巨头”。

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  但值得注意的是,这个“巨头”的真实性还有待商榷。以市值排在蔚来之下的宝马为例,排名第9的宝马成立于1916年,距今已有104历史,更是全球公认的豪华汽车品牌。在销量方面,宝马今年第三季度全球累计销量675592辆,相当于蔚来第三季度12206台的55倍。与中国品牌之间的对比同样夸张,市值排名第16的自主品牌长城10月份共销售新车超过13.6万辆,约为蔚来的27倍,但其市值却仅为蔚来的一半。

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  从这一数据可以看出,无论是在发展历史还是在市场销量表现方面,蔚来都远远不及这些传统企业。但在市值方面,蔚来却后来居上,稳稳压过这些真正的巨头。

  对于这一颇具戏剧性的换位,有业内人士用了“偶然性”一词来形容。另一位不愿意透露姓名的全球金融行业知名分析师同样告诉爱卡汽车,市值并不等于实力,股票市场容易受到多方面的影响,短期的股价飙升并不能说明什么,更多的还是需要看待长期表现。

  ▼资本对蔚来有不同的解读

  爱卡汽车在追溯蔚来市值暴涨的轨迹时也注意到,此轮市值飙升背后有诸多似曾相识之处。

  关注汽车行业的人都知道,今年6月,特斯拉正式超过丰田成为全球市值最高的汽车企业。而在这一飞跃背后,特斯拉主要完成了销量业绩转负为正、软件收入持续攀升两件事。“前者让资本看到其市场潜力,后者则让大家看到其与传统车企最大的不同。”一位业内人士告诉爱卡汽车,资本对于造车新势力有自己的理解,他们更看重一家企业的未来,而股票市值就是市场对于一家企业的预期。

  “事实上,在资本眼中,传统燃油车终究是要被淘汰的东西,而新能源汽车则代表着未来的大势所趋。此外,资本市场已经不仅仅将新造车企业看作是汽车制造商,同时还为其赋予了科技属性。”在该业内人士看来,如果用评判科技企业的标准来看待特斯拉或是蔚来股价的上升,就会发现市场新人后来居上甚至市值跃升至千亿,在科技圈并不算什么新鲜事。”

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  回看蔚来,这一逻辑同样符合其发展。与此前被外界普遍“唱衰”不同,当下经过洗牌期之后,蔚来正表现出惊人的能量。最新销售数据显示,今年10月,蔚来交付达到5055台,创单月交付新高。销量之外,在今年第二季度,蔚来还首次完成了毛利率转正。Q2财报数据显示,蔚来汽车业务毛利率达到9.7%,同时,公司整体毛利率也达到8%,远超李斌定下的3%目标。刨除研发及销售成本,这意味着蔚来已经看到了盈利的洞口——不再是完完全全的亏本生意。

  在软件方面,截止10月31日,蔚来FOTA远程固件升级已经上线两周年,实现了39次版本迭代,覆盖品牌旗下全部4款量产车型,新增131项功能,优化280项功能,已累计推送超过35万车次。此外,在10月10日,蔚来还通过FOTA推送了领航辅助功能。远程升级完全颠覆了消费者对汽车的认知。

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  在商业模式上,蔚来汽车在汽车销售、软件销售外,还形成了一个完整的换电商业模式——BaaS。在该商业模式下,蔚来的车电将彻底完成分离,电池在使用过程中所存在的一切问题不再由消费者买单。在打造这一模式的过程中,蔚来还形成了换电运营商服务体系以及独立的电池资产公司。再加上国家政策对电车分离模式的大力支持,外界甚至有猜测认为蔚来的电池租赁服务存在着单独拆分上市的可能。

  “从资本角度来说,蔚来的发展跟传统车企发展最大的一个优势,就是他们已经转入到新赛道,而传统车企既没有转入到新赛道,也没有证明其在新赛道的实力。所以,对这些蔚来这种已经进入的新造车企业,投资者认为他们存在着颠覆性或者说是存在弯道超车的可能性。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为,正是由于这些因素,所以资本给予了蔚来这些企业很好的一个评价。

  ▼股价乘政策东风扶摇直上

  在资本作用之外,爱卡汽车注意到,蔚来乃至整个新能源汽车股价亮眼的背后,政策也起到了部分推动作用。

  在今年10月份,国家颁布的多项新能源汽车发展政策中,对于未来新能源产销量都提出了明确的要求。其中,《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》明确指出,到2025年,中国新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右;《节能与新能源汽车技术路线图2.0》中提到,新能源汽车市场到2035年占比将超过50%,燃料电池汽车保有量达到100万辆左右。但中汽协的最新数据显示,今年前三季度,新能源汽车整体销量为73.4万辆,仅占整体汽车销量1711.6万辆的4.3%。可以看出,在未来的五到十年里,新能源汽车市场前景广阔。而这种巨大的需求与当下的真实销量形成的反差,极大地激发了投资者押宝新能源的信心。

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  此外,崔东树还告诉爱卡汽车,美国投资者对新能源发展的关注也促进了市值的增长。据了解,与特朗普不同的是,美国大选中胜出的拜登坚定拥护新能源汽车发展,并提出了不少促进政策。受此影响,美国投资者对新能源企业总体给予了较高的估值。

  在这种种因素作用下,进入11月,三家新造车势力中概股股市全部飘红。公开统计显示,截至上周结束(11月8日),蔚来、小鹏、理想最新市值分别增长至562亿美元、251亿美元、221亿美元。其中蔚来更是出现了前所未有的高光,在美东时间11月4日,蔚来股价创出历史新高,市值上攻突破500亿美元大关,出现了力压通用、宝马这样戏剧性的一幕。

  ▼新能源市场需保持清醒

  “如果说政策等外部利好带给了蔚来股价飙升的东风,那蔚来销量、软件以及换电模式等市场表现则为蔚来提供了源源不断的能量。只有真正有实力的企业才能抓准机遇借势而起。但值得注意的是,这并不意味着眼下的市值没有泡沫。”在新能源汽车市场迎来狂欢之际,有业内人士告诉爱卡汽车,“大家还是需要保持清醒。”

  该业内人士认为,综合因素影响下新能源股价有上涨的理由,但整体亮眼的表现也不排除是有“推手”在操作。尤其是小鹏汽车和理想汽车,两家的流通市值均不足总市值的50%,“股价很容易被做上来”。在该人士看来,“目前市值泡沫肯定是存在的。如果泡沫过多的话,很快我们就能看到股价崩盘。”

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  事实上,在泡沫之外,新能源汽车市场也还暗藏着其他危险。其中,“鲶鱼”特斯拉是最不可忽视的一点。相比于此前高昂的售价,特斯拉在中国本土化生产后,售价正在持续降低,甚至在相关机构的测算中,特斯拉Model 3未来有可能降价至20万元左右。更为致命的是,特斯拉降价带来的负面效应并未影响其整体销量。最新资料显示,目前特斯拉上海超级工厂的总产能已提升至25万辆/年,明年将达到55万。

  对于中国的新造车势力,尤其是蔚来、理想、小鹏等第一梯队来说,其将在不久的将来直面特斯拉带来的冲击。为了打破这一僵局,中国的新造车企业也在积极寻找自己的生存空间。以蔚来为例,目前蔚来的主力车型蔚来ES6与特斯拉的主力车型Model 3并不在同一细分市场。换电业务的推出,也为蔚来带来了更大的想象空间。小鹏汽车同样是与特斯拉形成了售价上的区别,理想汽车则凭借着增程式这一不同的技术路线,打出了自己的独特玩法。但未来伴随着新能源汽车产业的竞争的加剧,这些不同能否在与特斯拉的正面碰撞中起到作用,还需要市场的检验。

  在崔东树看来,作为互联网经济发展趋势的代表,蔚来等新造车企业的股价飙升,一定程度上就已经能够证明了在电动化智能化方面,蔚来等企业已经将传统车企甩在了身后,赢得了资本的认可。但目前,全球新能源品牌市值都处在股市泡沫中,当泡沫破裂,这些企业能否继续站在“高光时刻”,尤其是在与特斯拉的竞争中能否保持优势,还需要更多的思考。

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